Как инвестировать в облигации. Самое полное руководство

Все, что нужно знать: чем облигации отличаются от акций, почему меняется доходность и цена, как правильно сформировать портфель, какие есть риски и другие частые вопросы начинающих инвесторов.
Содержание
    Как инвестировать в облигации

    Что такое облигации

    Облигации — это инструмент с фиксированным доходом, который представляет собой заем, выдаваемый инвестором (кредитором) заемщику (эмитенту облигации). В роли заемщика может выступать как государство, так и частные компании.

    Облигации используются для того, чтобы финансировать проекты или для того, чтобы рефинансировать предыдущие займы.

    Облигация выпускается на определенный срок, по истечении которого ее эмитент обязуется выплатить номинальную стоимость облигации своему кредитору. В течение всего срока владения облигацией ее держатель будет получать процент от ее номинальной стоимости.

    Этот регулярный платеж традиционно называется купоном облигации. Этот термин появился потому, что первые облигации были бумажными и имели отрывные купоны. Эти купоны держатель облигации предъявлял в качестве подтверждения своего права на выплату процентного дохода.

    Где купить облигации

    Облигации обращаются на фондовом рынке. Существуют два основных способа купить облигации.

    Открыть брокерский счет и купить их самостоятельно. В этом случае инвестор самостоятельно подбирает себе портфель облигаций.

    ✅ Возможность самостоятельного выбора и низкие издержки являются основными преимуществами этого пути.

    ✅ Приобретенные знания и опыт останутся с вами на всю жизнь.

    ❌ Придется осваивать новый материал, да и первые сделки могут быть не самыми лучшими.

    Обратиться в управляющую компанию и приобрести пай в ПИФе (паевом инвестиционном фонде) облигаций. Инвестор доверяет выбор облигаций профессионалам, но управляющая компания возьмет определенную плату за свои услуги. Купить ПИФ просто — для этого нужно зайти на сайт управляющей компании,выбрать подходящий ПИФ и приобрести его.

    ✅ Главное преимущество покупки ПИФа — отсутствие необходимости заниматься выбором облигаций самостоятельно, что весьма удобно для занятых людей.

    ✅ Профессиональные управляющие ПИФа вполне способны показать более хороший результат, чем частные инвесторы, у которых может не хватить знаний или времени для управления своими активами.

    Место облигаций в инвестиционном портфеле

    Облигации являются инструментом с существенно более низким риском по сравнению с акциями, так как кредиторы обладают преимуществом при истребовании активов во время банкротства предприятия.

    Меньше риск — меньше и потенциальная прибыль: в основном кредиторы рассчитывают на регулярное получение купонного дохода, но при определенных условиях могут надеяться и на рост цены самой облигации.

    Из-за меньшего риска облигации традиционно считаются защитным активом, занимающим свое место в консервативной части портфеля. Хотя инвесторов, покупающих облигации, волнует прибыль, они в основном озабочены сохранностью своих средств.

    Основные сведения об облигации

    Рассмотрим основные показатели облигации, которые вы увидите в биржевом терминале при выборе облигаций для покупки.

    • Номинальная стоимость облигации (номинал) — сумма, которая будет выплачена в момент погашения облигации. Для российских облигаций номинал чаще всего равняется 1000 руб.
    • Рыночная цена облигации — стоимость облигации на бирже, которая зависит от различных факторов, таких как оценка рынком рисков эмитента и процентных ставок в экономике.
    • Купон — доход, который будет регулярно выплачиваться инвестору. Купон выражается в процентах от номинала.
    • Длительность купона — срок, через который выплачивается купон.
    • Дата выплата купона — дата, когда инвестору выплачивается купон.
    • Накопленный купонный доход (НКД)часть купонного дохода, которая рассчитывается пропорционально количеству дней, прошедших от выпуска облигации (или от даты выплаты последнего купона). При покупке облигации на бирже покупатель выплачивает НКД продавцу, поэтому сумма уплаченных вами денег будет отличаться от того, что вы увидите на котировке. НКД вернется к вам, когда эмитент выплатит следующий купон.
    • Тип цены то, как цена облигации будет представлена на котировке у брокера. Чаще всего цена выражается в проценте от номинала.
    • Дата погашения срок, когда облигация будет погашена (то есть номинал будет выплачен) эмитентом.
    • Размер лота сколько облигаций вы купите, если приобретёте один лот на бирже. С размером лота следует быть внимательным. Например, если размер лота 10, то купив 1 лот, вы получите 10 облигаций. Таким образом, если вы хотите купить 30 облигаций, то вам нужно купить 3 лота, а не 30.
    • Текущая доходность доходность с учетом купона и стоимости приобретения облигации на рынке, включая НКД, при допущении неизменности цены облигации со временем (это допущение делает текущую доходность не самым точным мерилом доходности облигации для долгосрочных инвестиций).
    • Доходность к погашению доходность с учетом купона и стоимости приобретения облигации на рынке, включая НКД, а также возможной цены погашения, но без учета реинвестирования купонного дохода (эта оценка доходности подходят для рантье, размещающих свои средства в облигациях для того, чтобы жить на процентный доход).
    • Эффективная доходность к погашению доходность с учетом купона и стоимости приобретения облигации на рынке, включая НКД, а также возможной цены погашения, с учетом реинвестирования купонного дохода (это лучший способ оценки доходности для долгосрочных инвесторов, нацеленных на увеличение своего капитала).

    Виды облигаций по типу эмитента

    Существуют два основных вида облигаций по типу эмитента.

    Государственные и муниципальные облигации. Это облигации, выпускаемые государством или отдельными регионами. Государственные облигации имеют самый высокий уровень надежности, так как выплаты по ним обеспечивает государство. Ключевое отличие от вклада в банке в том, что гарантия государства по облигационным выплатам не ограничивается 1,4 млн руб.

    С регионами все несколько сложнее. У каждого региона своя финансовая ситуация, и теоретически какой-то из них может допустить дефолт. Рынок региональных облигаций не очень повернут к частному инвестору, поэтому при оценке финансового состояния региона лучше всего ориентироваться на рейтинги (о них ниже). Стоит помнить, что по региональным облигациям отвечает именно регион, а не государство. В тяжелой ситуации государство, скорее всего, поможет проблемному региону, но в теории оно не обязано это делать. Разумеется, доходность региональных облигаций несколько выше, чем доходность государственных облигаций потому, что кредитный риск по ним выше.

    Внимательный читатель спросит а как же государственный дефолт в 1998 году? Отвечаем: состояние государственных финансов тогда и сейчас несравнимо, и в настоящий момент российские государственные облигации действительно являются инструментом с наиболее низким уровнем риска.

    Корпоративные облигации. Как следует из названия, это облигации, выпускаемые отдельными компаниями. Это могут быть как настоящие гиганты рынка, такие как «Газпром» или «РЖД», так и куда менее известные компании. Уровень риска по облигации будет зависеть от финансового состояния компании. Для облегчения труда инвесторов придуманы специальные рейтинги он них мы более подробно поговорим ниже, как и о возможной доходности корпоративных облигаций.

    Виды облигаций по сроку погашения

    Коммерческие бумаги. Облигации со сроком погашения до 1 года. В основном такие инструменты выпускают государства. Основной рынок коммерческих бумаг находится в США. В России с коммерческими бумагами население познакомилось во время выпуска печально известных ГКО (государственных краткосрочных облигаций), который закончился дефолтом в 1998 году.

    Краткосрочные облигации. Облигации со сроком погашения от 1 до 5 лет.

    Среднесрочные облигации. Облигации со сроком погашения от 5 до 10 лет.

    Долгосрочные облигации. Облигации со сроком погашения от 10 лет.

    Бессрочные облигации. Облигации без срока погашения. Недавний пример выпуска таких облигаций — облигации РЖД 001Б-02. Инвестор, купивший подобную бумагу, получает купонный доход в течение неограниченного времени (пока компания существует и в состоянии обслуживать свои обязательства). Он также может продать бессрочную облигацию на рынке другому инвестору.

    Виды облигаций по валюте представления

    Все отечественные облигации можно разделить на два основных типа по валюте их номинала и купона.

    Облигации, номинированные в рублях. Подобные облигации составляют абсолютное большинство российских облигаций, доступных розничному инвестору.

    Облигации, номинированные в валюте. На Московской бирже можно также купить облигации, номинал которых выражен в долларах или евро (список доступных еврооблигаций от Московской биржи). Эти облигации позволяют получать процентный доход в валюте, что особенно актуально в свете текущих событий, когда валютные вклады в банках приносят околонулевую доходность. Правда, на большие проценты по еврооблигациям рассчитывать все равно не приходится.

    Виды облигаций по типу дохода

    Облигации с постоянным купоном. Процентная ставка известна в момент выпуска, купон не меняется на протяжении всего срока, и дальнейшая доходность облигации зависит исключительно от изменения ее цены.

    Облигации с фиксированным купоном. Это облигации, купоны по которым известны заранее, но могут меняться на протяжении всего срока обращения облигации.  

    Облигации с плавающим купоном — облигации, купон по которым зависит от каких-либо показателей, например, ключевой ставки ЦБ или ставки RUONIA (Ruble Overnight Index Average — взвешенная процентная ставка по межбанковским кредитам на один рабочий день).

    Облигации с переменным купоном облигации, купон по которым фиксируется до даты оферты. Оферта это предложение эмитента по досрочному выкупу облигаций. Подобные облигации помогают компаниям снизить процентный риск, ведь они могут резко снизить размер купона, если хотят, чтобы инвесторы активно продавали свои облигации во время оферты.

    Бескупонные облигации облигации, не имеющие купона. Эти облигации выпускаются с дисконтом к номиналу (по цене ниже номинальной стоимости), и разница между ценой размещения и номиналом составляет доход инвестора.

    Виды облигаций по типу погашения номинала

    Облигации с погашением номинала в конце срока. Самые распространенные облигации. Инвестор получает номинальную стоимость облигации в дату ее погашения.

    Облигации с амортизируемым номиналом. Эмитент погашает свой долг перед инвестором частями, согласно заранее известному графику платежей. Для эмитента подобные облигации выгодны тем, что позволяют равномерно распределить долговую нагрузку. Основная проблема для инвестора состоит в том, что база для начисления процентного дохода постоянно уменьшается из-за сокращения тела долга эмитента перед инвестором.

    Облигации с индексируемым номиналом. Это облигации, чей номинал изменяется со временем. При этом купон остается фиксированным. Основной смысл приобретения подобных облигаций защита от инфляции, так как номинал облигации будет расти вместе с официальной инфляцией. В России государственные облигации с индексируемым номиналом называются ОФЗ-ИН, где ИН — «индексируемый номинал».

    Как изменение цены облигации влияет на ее доходность  

    Поскольку облигации торгуются на бирже, их цена может (и будет) отличаться от их номинальной стоимости. Когда спрос на облигацию растет, ее цена будет повышаться, и наоборот.

    Так как купон выражен в процентах от номинала, рост цены облигации приведет к тому, что ее доходность снизится. Это произойдет потому, что размер купонных выплат инвестору останется неизменным (ведь купон зависит от номинала, который не меняется), а за право получить эти выплаты инвестору придется заплатить больше (из-за роста цены облигации). При падении цены облигации ее доходность вырастет.

    Скриншот с сайта Московской биржи

    Самый лучший способ рассчитать доходность облигации — воспользоваться специальным калькулятором Московской биржи или другим подобным инструментом.

    Как изменение процентных ставок влияет на цену облигации

    Поскольку облигация имеет постоянный размер купона (в большинстве случаев), цена на нее будет зависеть от сложившегося уровня процентных ставок для инструментов сходного уровня риска.

    Если процентные ставки упали по сравнению с моментом, когда была выпущена облигация, то цена не нее вырастет, потому что инвесторы будут привлечены большим размером ее купона. Если процентные ставки выросли, то все произойдет с точностью до наоборот — цена облигации будет падать.

    Ликвидность облигации

    Важным фактором выбора подходящей облигации является ее ликвидность. Ликвидность — это свойство финансового инструмента быть быстро купленным или проданным без существенной потери в стоимости.

    Проще говоря, облигация является ликвидной, если в торгах участвует большое количество продавцов и покупателей. В таком случае вы сможете купить облигации на значительную сумму, не оказав существенного влияния на цену облигации, а значит — не ухудшив свою процентную доходность.

    Кредитные рейтинги. Основные рейтинговые агентства.

    Для того чтобы определить надежность компании или государства как заемщика, финансовые профессионалы используют кредитные рейтинги.

    Рейтинг — это код, позволяющий понять, к какому уровню риска относится облигация. У каждого рейтингового агентства своя таблица этих кодов, упрощенно их можно представить следующим образом:

    • AAA — облигация с наивысшим уровнем надежности.
    • A — облигация с высоким уровнем надежности. Чаще всего, рейтинг уровня A и его производные получают крупные компании с хорошим финансовым состоянием.
    • B — облигации со средним рейтингом. В случае облигаций с рейтингом B и его производными следует быть весьма аккуратным и внимательно смотреть рейтинговую шкалу кредитного агентства. Возьмем для примера рейтинговую шкалу агентства Standard & Poors. Рейтинг BBB+ означает, что у компании достаточно средств для выполнения своих обязательств, но повышена чувствительность к неблагоприятным изменениям рынка по сравнению с компаниями категории A. А вот рейтинг B- означает, что хотя у компании есть средства для того, чтобы платить по долгам в ближайшем будущем, ее долгосрочные перспективы весьма туманны.
    • CCC — облигации преддефолтной категории. Для того чтобы эмитент смог выплачивать купонный доход и номинал, ему необходима благоприятная рыночная конъюнктура. Облигации, рейтинг который начинается на букву C, категорически не рекомендуются для покупки непрофессиональными инвесторами.
    • C — один шаг до дефолта, то есть отказа платить по своим обязательствам.

    Основными международными рейтинговыми агентствами являются Standard & Poors, Moody’s, Fitch. Российские — АКРА, Эксперт РА.

    Скриншот с сайта raexpert.ru

    Для российских компаний лучше смотреть рейтинги от российских кредитных агентств, так как международные компании привязывают рейтинг к рейтингу страны (у нашей страны он средний из-за «страновых рисков», а не из-за текущей макроэкономической ситуации), и рейтинг получается искаженный.

    Учтите, что для российских государственных облигаций международные агентства установили не самые высокие рейтинги (BBB От Standard & Poors и Fitch), но для российского гражданина долги государства — инструмент с высшей степенью надежности.

    Основные риски при покупке облигаций

    Существуют несколько основных рисков при приобретении облигаций:

    Дефолт эмитента. Компания (или даже государство) может оказаться не в состоянии платить по своим долгам и объявить дефолт. В таком случае ей предстоит пройти процедуру банкротства. Для того чтобы следить за этим риском, следует обращать внимание на изменения рейтинга эмитента. Если рейтинговые агентства начинают понижать рейтинги, то дела компании развиваются не в лучшую сторону. Снижение рейтинга отразится на цене облигации — она пойдет вниз. Верно и обратное — повышение рейтинга приведет к росту цены облигации.

    Непрофессиональным инвесторам лучше вкладываться в облигации с высокими рейтингами. Их доходность будет ниже, но и риск оказаться в ситуации, когда эмитент не сможет обслуживать свои долги, будет тоже низким.

    Изменение процентных ставок. Цена облигаций изменяется в зависимости от процентных ставок на рынке. Если облигация предлагает более высокую ставку, чем та, которая сложилась на рынке для похожих инструментов, то инвесторы будут покупать такие бумаги, толкая цену вверх. В этом случае вы можете выручить за облигацию большую сумму, чем та, за которую вы ее купили. Верно и обратное — если ставки на рынке идут вверх, ваша облигация с более низкой ставкой начнет терять в стоимости. Если вы решите ее продать, то получите меньше, чем за нее заплатили.

    В этом состоит важное отличие облигации от депозита — при досрочном закрытии депозита вы получите свой вклад обратно, но потеряете процентный доход (или его часть), а при продаже облигации можете получить как большую сумму, так и меньшую.

    Инфляция. Покупательная способность как номинала облигации, так и купонного дохода может снизиться, если уровень цен в экономике начнет сильно расти. Например, если вы приобрели облигацию с доходностью на уровне 6%, а годовая инфляция превышает 10%, то вы теряете деньги. Особенно заметными такие потери становятся для долгосрочных облигаций при условии, что инфляция в экономике находится на высоких уровнях в течение ряда лет.

    Как выбрать облигации для своего портфеля

    Выбор облигаций для портфеля в первую очередь должен поставить поставленным инвестиционным задачам. В первую очередь инвестору нужно определиться с тем, каких целей он хочет достичь, и какой уровень риска для него будет приемлемым. Можно разделить облигационные портфели на три основных типа.

    Консервативный портфель. Основная задача консервативного портфеля — сохранение своих средств с учетом инфляции. Для этой задачи подходят облигации с рейтингом A и выше. Для того чтобы минимизировать риски, связанные с изменением процентных ставок, инвестору следует включить в свой портфель облигации с разным сроком погашения. Процентные ставки по более краткосрочным облигациям будут ниже, но зато они будут гораздо менее чувствительны к решениям ЦБ по ключевой ставке и другим факторам, влияющим на процентные ставки в экономике. В то же время «длинные облигации» помогут зафиксировать текущие процентные ставки на случай падения процентных ставок в стране.

    Основой консервативного портфеля в России будут служить долговые обязательства государства (ОФЗ) и облигации крупнейших российских компаний, например «Газпрома» или «РЖД».

    Сбалансированный портфель. В сбалансированном портфеле к консервативным облигациям добавляются облигации с более высоким риском. В то же время финансовое состояние эмитентов все еще должно быть весьма устойчивым — это уровень BBB или BB.

    На российском рынке это могут быть облигации таких компаний как «Полюс» (золотодобыча) или «Тинькофф» (финансы), финансовое состояние которых в настоящий момент не вызывает опасений, но при определенном (и маловероятном) сценарии могут возникнуть проблемы.

    Агрессивный портфель. При составлении агрессивного портфеля инвестор рассчитывает не только на высокие процентные ставки, но и на рост стоимости самих облигаций. В агрессивный портфель попадут как облигации эмитентов, финансовое состояние которых довольно стабильное, так и эмитентов, чья способность выплачивать долги может быть поставлена под сомнения при определенных обстоятельствах — и вероятность возникновения таких обстоятельств довольно существенна.

    Формирование агрессивного портфеля облигаций — удел профессиональных инвесторов, подобный уровень риска требует обширных знаний, опыта и доступа к информации, которыми большинство частных инвесторов не обладает.

    На какой уровень доходности по облигациям можно рассчитывать прямо сейчас

    Уровень доходности облигации напрямую коррелирует с рисками, которые готов на себя взять инвестор, а также со сроком ее погашения.

    • ОФЗ со сроком до погашения около 1 года (замена банковского депозита) — до 4,5%.
    • ОФЗ со сроком до погашения около 5 лет — около 5,5%.
    • «Длинные» ОФЗ со сроком до погашения более 10 лет — от 6,25%.
    • Корпоративные облигации с высокой степенью надежности и сроком до погашения около 5 лет — больше 6%.
    • Корпоративные облигации со средней степенью надежности и сроком до погашения около 5 лет — доходность очень зависит от эмитента, но в целом можно рассчитывать на доходность свыше 7%.

    Налогообложение операций с облигациями

    В общем виде налогообложению подлежат разница между ценой покупки и ценой продажи облигации, купонные выплаты и курсовая разница (верно для облигаций, номинированных в иностранной валюте).

    В настоящее время НДФЛ 13% не взимается с купонного дохода государственных и муниципальных облигаций, а также корпоративных облигаций, поступивших в обращение в 2017 году или позже, купон которых превышает ключевую ставку ЦБ не более чем на 5%.

    С 2021 года налогообложение купонного дохода всех облигаций вернется, из-за недавних изменений, принятых в начале эпидемии коронавируса с целью пополнения государственного бюджета.

    Как действовать новичкам

    Облигации — инструмент для инвестирования, а не для спекуляций. Приобретайте облигации на долгий срок, а свои первые покупки держите до погашения и реинвестируйте купонный доход.

    Доходность облигации чувствительна к цене, по которой вы ее купили. Поэтому используйте лимитные ордера (биржевые заявки с обозначенной ценой и количеством облигаций, которые вы собираетесь купить) а не маркет-ордера (биржевые заявки на покупку по лучшим ценам, доступным в данный момент на рынке) — там вам не придется переплачивать разницу между лучшим предложением цены покупки и цены продажи (так называемый спрэд).

    Начните с консервативных инструментов, таких как ОФЗ и облигации крупнейших российских компаний. Попробовав механику инвестирования в облигации на практике, вы сможете двигаться в сторону более сложных и рискованных инструментов.

    Распределяйте свои риски, даже если вы решили вложить все средства в ОФЗ. В сбалансированном портфеле новичка должна быть хотя бы одна краткосрочная облигация, одна среднесрочная, и одна долгосрочная — это поможет смягчить колебания цен облигаций при изменении процентных ставок.

    Полезные ссылки

    1. Cbonds.ru — крупнейший портал для анализа облигаций.

    2. Доход Анализ облигаций — удобная динамическая таблица, позволяющая фильтровать облигации по доходности, надежности, сроку до погашения и т.д.

    3. Банк России — информация о ключевой ставке от первоисточника и множество хороших отчетов о макроэкономической ситуации в стране.

    4. Калькулятор доходности облигаций от Московской биржи.